报告摘要

　　钢铁市场低迷，钢贸物流仍稳健

　　铁矿石和钢材价格一路走低，钢材产量放缓，钢贸及物流行业承压。在钢铁行业总体景气度下行、钢铁企业去产能的情况下，钢铁物流行业产值仍然保持上升态势。2014年粗钢产量与去年基本持平的情况下，钢铁物流市场规模达到2462亿元，同比增长20%。

　　行业四大隐忧尚待解决

　　四个隐忧包括：钢铁产能过剩，行业低迷;物流效率较低，行业整体效益不佳。钢铁及物流行业集中度提高，将对钢铁电商造成大的冲击;贸易风险加大，质押违约时有发生。在国家政策引导以及经营环境双重作用下，未来几年会有很大一部分钢企退出，这对于钢铁电商会是个不小的冲击。随着钢企数量的减少，以及大型甚至航母级钢企的出现，钢铁电商的生存环境将大有不同，钢铁电商之间的并购、重组也不可避免。

　　钢贸物流企业升级转型

　　钢贸物流企业通过并购整合、电子商务服务和拓展其他业务等方式进行转型。我们分析了欧普智网、中储股份(600787,股吧)和上海钢联(300226,股吧)三家上市公司的业务转型升级之路进行探讨。

　　欧普智网目标成为智能化物流、综合电子商务、供应链金融的综合服务商。公司拓展业务范围，开拓消费品物流领域，涉足塑料、家具、冷链和互联网金融等新兴产业。

　　中储股份主动转型切入物流地产与消费品物流。作为钢铁、有色的大宗生产资料物流领域具有优势地位的仓储业龙头。公司一方面主动采取对钢铁贸易、动产监管及质押业务等风险较高业务缩量避险的策略;另一方面，加快开拓终端消费市场，消费需求的增长继续推动公司相关业务保持增长。同时还引进了现代物流设施提供商普洛斯作为战略投资者，发展物流地产业务。

　　上海钢联布局多个大宗商品电商领域，具备明显先发优势。不仅在纵向产业链上进行全覆盖，还在农产品(000061,股吧)、黑色金属、铁矿石、能源化工和建筑工控等领域横向布局，并力争进行线上线下联动的O2O平台，公司已在钢铁行业具备一定规模和市场知名度，具备明显先发优势。

　　风险提示：政策推动不及预期、系统性风险。

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　　正 文

　　一、钢铁物流的现状及发展(一)钢铁物流范围涵盖钢铁全产业链

　　广义的钢铁物流涵盖了钢材贸易、电子商务、第三方物流等领域，资金流、信息流、物流相互促进、相互融合，涵盖建筑、冶金、信息、现代物流四大行业的交叉行业，由供应物流、生产物流、销售物流、回收物流和废弃物流构成。狭义上钢铁物流包括原材料采购运输—钢铁生产的场内物流—产成品销售物流三个环节，包括铁矿石、焦煤和炼钢辅料等原材料物流、钢厂生产物流、成品钢材物流等。

　　通常我们所指的钢铁物流是成品钢材的流通及流通过程中的增值服务。包括钢材的仓储、初加工、配送、质押融资等第三方物流，主要是图1中销售物流环节的内容。钢铁贸易一般指从事钢铁的销售、加工、配送等业务的流通业。

　　(三)钢铁物流产值逆势成长

　　目前我国钢铁企业面临严重亏损，中钢协数据显示，2015年前三季大中型钢铁企业实现销售收入2.24万亿元，同比下降19.26%，实现利润总额为亏损281.22亿元，其中，主营业务亏损达到552.71亿元。在近年钢铁行业总体景气度下行、钢铁企业大面积亏损、去产能的情况下，钢铁物流行业产值仍然保持上升态势。根据冶金科技发展中心测算，我国钢铁物流行业市场规模已由2000年的204.72亿元快速上升至2014年的2464.18亿元，复合年均增长率达19.4%。2014年粗钢产量与去年基本持平的情况下，同比增长20%，持续保持稳步增长态势。

　　(四)专业化程度提升，物流费用率逐年下降、外包率逐年上升

　　我国钢铁物流费用率有逐渐下降的趋势，但相比发达国家还较高。据统计，2013年我国钢铁行业物流成本约占制造成本的10.7%，相比国际先进水平日本的7.7%高出3个百分点。越来越多的企业为提高经济效益，把目光投向了被称作是“第三利润源泉”的物流。

　　钢铁物流外包比率也逐年提升，由2008年的61.4%提升至2014年的74.8%，已超过日本2010年的物流外包比率。

　　(五)O2O助力钢贸、电商结合

　　钢贸电商企业的主要业务形式包括：零售模式、代理采购、融资监管、市场信息、供应链管理和其他增值服务等。其中代理采购和融资监管(仓单质押)是较为常见的收入来源。

　　代理采购是客户委托钢贸企业到钢厂订货并支付一定比例的货款定金(一般在10～20%)，钢贸公司货款全额打入钢厂后提货，客户预付定金后可以获得全货款货物，但要求一定时间内支付货款。这样的方法若具备跨境资金成本优势，则可以赚取中间的利差，以及代理手续费。但存在下游客户拖欠货款而资金链断裂的风险。

　　融资监管和仓单质押是由于大型钢贸企业在当地银行分支机构中的信用条件较好，且拥有自己的仓库，可以为融资需求方和客户出具推荐函进行融资;而后相关的质押品就保存在公司仓库中，公司收取一定监管和质押费用。该项业务投入小，利润率高，但在钢材市场整体低迷的情况下违约风险较大。

　　O2O(Online To Offline)，是指将线下的商务机会与互联网结合，让互联网成为线下交易的前台。一般认为钢贸电商O2O盈利主要来自线下包括物流配送和加工服务等。而这些因此服务均需重资产投入。因此往重资产投入或成为钢贸企业的发展方向。

　　二、企业面临转型升级、产业集中度低等诸多问题

　　目前我国钢铁物流发展速度虽然很快，但存在许多问题。主要集中在以下几个方面：

　　(一)钢铁产能过剩，行业低迷

　　目前，我国的钢铁产能为12亿吨，过剩产能至少为3亿吨。2014年粗钢产量为8.23亿吨，约占全球粗钢总产量的50%。工信部正在推进《钢铁工业转型发展行动计划(2015-2017)》和《钢铁工业发展规划(2016-2020)》的编制和发布工作，旨在化解过剩产能，淘汰落后，规范钢铁行业管理。此外，钢铁市场低迷，很多钢企负亏经营，资金链面临严重考验。在宏观环境低迷的情况下，这些因素都会使得中小型企业融资成本和经营成本进一步增加，甚至会面临资金链断裂的风险。所以，在国家政策引导以及经营环境双重作用下，未来几年会有很大一部分钢企退出，这对于钢铁电商会是个不小的冲击。

　　(二)物流效率较低，行业整体效益不佳

　　目前物流效率还不高，各环节没有理顺;运输货物的空载率达30%以上。无法提供物流增值服务。钢铁物流的费用率还偏高。

　　我国钢铁物流行业专业化程度较低，大多数企业仍然维持传统的物流运作体系，信息化水平较低，设备落后，运输、仓储、加工等技术水平较低，未能达到现代物流的标准，物流中心和配送中心的建设在规模和速度上也都不适应现代物流的要求，提供的服务无法满足客户的个性化需要。此外，我国钢铁物流行业缺乏整体规划，行业各环节还没有完全理顺，物流布局不合理，业务分散，无法形成规模经济。物流方式单一，物流成本偏高及物流市场的无序竞争，导致物流业整体效益不佳。

　　(三)钢铁及物流行业集中度提高，将对钢贸企业造成大的冲击

　　2010年，全球综合实力排名第一、韩国最大的钢铁公司——浦项钢铁(POSCO)占全国产量的60%，韩国前三大钢铁公司总产量为5014万吨，占全国产量的91.23%;日本前四大钢铁公司总产量9835万吨，占全国产量的78.83%，比2000年提高了18%;欧盟的四大钢铁公司总产量为16875万吨，占整个欧盟产量的92.41%，比2000年提高了将近40%;美国前四大钢铁公司总产量占比为51.3%;俄罗斯前六大钢铁公司产量占比为98.4%。我国钢铁产业集中度严重偏低，据统计，截至2014年，我国钢铁产业集中度CR4仅为19.44%。随着产能退出机制的建立和完善，产业升级的加速，产业集中度提高将不可避免导致并购、重组的发生。随着钢企数量的减少，以及大型甚至航母级钢企的出现，钢铁电商的生存环境将大有不同，钢铁电商之间的并购、重组也不可避免。但是，钢铁电商将来的行业格局、盈利模式和经营范围将会有怎样的变化，与拥有话语权的大型及航母级钢企的合作模式又是如何，我们认为这是机遇也是挑战。

　　据统计，目前中国钢铁贸易流通企业已超过30万家，但大部分都是中小企业,使得商流和物流业务分散,难以形成规模经济。其中中小型企业以钢贸为主，库内设备不完善，物流基础设施落后，不配套;技术装备落后，投入少，信息化水平低。行业抗风险能力很弱，在大宗商品价格下挫的情形下面临大规模倒闭的风险。

　　(四)贸易风险加大，质押违约时有发生

　　质押监管业务一般涉及到贷款人、金融机构和物流企业三方，就是贷款人(客户)把钢材等质押物寄存在物流企业(监管方)的仓库中，然后凭借物流企业开具的仓单向金融机构申请贷款融资，物流企业作为第三方对客户的货物进行监管;当客户需要提货时，只需要出具金融机构的放行条获准放行。目前质押监管业务已从传统的静态库存监管发展到动态核定库存监管。这部分克服了中小客户在质押期间就不能销售和使用货物，仓单质押缺少灵活性的缺点，实现库存质押的动态监管。

　　目前钢材处于供大于求的“买方市场”，下游客户在采购时“货比三家”，再加上资金紧缺，往往要求拖欠货款，使得钢贸商风险加大，融资困难，下游客户违约还造成资金链断裂，信用违约风险。

　　我国钢铁销售流通方式正处于向服务功能完善、集中度大的现代物流模式方向转变，但在整体上我国钢铁销售流通还处于比较低级、分散 -经营的阶段：一方面铡铁生产企业直销份额较小，中间贸易商数最较多。另一方面钢材成材率和使用率较低，各环节物流增值服务不多。

　　三、钢贸、物流企业的转型升级之路(一)企业转型方式

　　在钢铁及大宗商品走势总体低迷的情况下，钢铁贸易流通商面临着业务缩减，成本高企等诸多压力，许多传统贸易物流企业在谋求应对办法，并已做出改变。下面结合几个业内上市企业及转型方向进行分析。我们认为主要的转型升级之路有：

　　1、产业整合是大势所趋

　　相较于钢铁生产领域，钢铁流通领域的集中度更低，且区域性明显。钢铁物流产业向集群化发展将成为主流，形成地区集群、区域集群或中心城市集群。钢铁流通企业通过参控股、兼并、合资、合作等多种形式进行资产重组，逐步向服务水平高、国际竞争力强的大型钢铁物流企业发展。

　　2、提供电子商务服务

　　钢铁贸易在我国过去长期处于买方市场，信息不对称现象十分明显。随着市场的不断成熟，许多钢铁贸易信息平台从原有钢贸企业出发，为上下游客户提供信息及交易综合服务平台，增强多元化服务能力。

　　3、拓展钢贸以外业务模式

　　这包括向钢铁物流相关的供应链管理、供应链金融以及上游生产原料延伸，以及向物流地产、生活资料等新的物流业务领域拓展。

　　(二)欧浦智网(002711,股吧)：重资产物流+电子商务，拓展消费品物流

　　公司原名“欧浦钢网”，开辟了全国首家钢铁现货网站，是国内第三方钢铁物流行业的先行者。“欧浦钢网”拥有两大网络服务平台钢材超市现货交易平台(即“钢材超市”)和钢铁资讯服务平台，是公司开展电子商务的信息化平台。公司以电子商务平台为依托，为钢铁生产商、贸易商、钢铁用户提供大型仓储、剪切加工、综合物流、金融质押监管、转货、运输、商务配套和供应链管理等方面的钢铁物流服务，实现商流、信息流、物流、资金流“四流”合一，降低钢铁流通领域的交易成本，提高物流运作的效率与效益。

　　多元化发展成为公司的重要战略。2014年以来，公司开始拓展业务范围，范围涉足钢材、家具、互联网金融等新兴产业。2014年12月，推出跨界新品牌---欧浦家具电商平台。公司2015年8月公告与广东银信物流有限公司签订《全面战略合作协议》，共同开发冷链业务板块并搭建冷链电商平台和供应链融资平台,双方拟在融资、电商、结算中心和仓储物流管理领域进行业务合作，首个合作年度利润指标不低于1亿元，公司简称也由“欧浦钢网”变更为“欧浦智网”。

　　公司拓展冷链物流有利于公司实现战略转型，成为占据行业物流至高点、依托物联网智能仓储技术，以综合电商和供应链金融服务客户的服务平台，有利于提高产业效率，支持中小企业转型升级。公司在原有钢铁电商、家具电商基础上，增加冷链电商，拓展了公司电商平台服务品种，有利于公司成为行业标杆。公司以轻资产运营为主要手段，提升产业集群和交易集中度，提高电商交易习惯和交易流量，为布局全国、服务中国打好基础。接下来，公司计划将互联网+物联网的O2O延伸到产业集群带、基础民生。

　　(三)中储股份主动转型切入物流地产与消费品物流

　　公司是央企诚通集团旗下大型综合物流企业，以仓储资源为基础，以供应链增值服务为宗旨，在钢铁、有色的大宗生产资料物流领域具有优势地位。公司目前已成为全国最大的以仓储为基础的综合物流提供商，在北京、上海等全国30 多个中心和港口城市设有70 余家物流配送中心和经营实体，处于国内仓储行业龙头地位。

　　公司上半年实现营业总收入84.4 亿元，同比下降28.9%，实现净利润3.9 亿元，同比下降4.51%，扣非后净利润2034 万元，同比下降81.76%。公司的主营业务主要分为三大类：物流业务、贸易业务以及增值业务。主营业务收入的主要来源是贸易业务，2015年上半年收入占主营收入的83%，但该业务毛利率仅为1.33%，因此营业利润仅占27%。而物流业务毛利率为16.93%，相对较高，创造了68%的营业利润。

　　宏观环境下行情况下，公司主动寻求转型。一方面，受GDP 增速回落、固定投资固定资产投资增速下滑，钢材、煤炭、铁矿石等大宗商品需求量缩减、价格下行，公司主动采取对钢铁贸易、动产监管及质押业务等风险较高业务缩量避险的策略，相关的货场、铁路运输、现货市场业务以及监管、钢铁贸易业务出现了较大幅度调整，造成主营业务收入大幅下滑。另一方面，终端消费市场稳定增长，消费需求的增长继续推动公司相关业务保持增长。

　　引进普洛斯战略投资者开拓物流地产业务。普洛斯预计将通过定向增发的方式，转让15.3%股权，引入普洛斯作为战略投资者。非公开发行后，公司拟与普洛斯成立合资公司深度介入物流地产，结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。

　　(四)上海钢联—打造大宗商品O2O平台

　　公司是专注于从事钢铁及相关行业商业信息及增值服务的互联网平台综合服务商，提供价格行情、生产环节数据、商情信息、产业环境信息四类资讯，并逐步打造了以大数据为基础的网络综合资讯、上下游行业研究、专家团队咨询、电商交易平台、智能化云仓储、信息化物流、供应链金融为一体的互联网大宗商品闭环生态圈，形成了以钢铁、矿石、煤焦为主体的黑色金属产业及有色金属、能源化工、农产品等多元化产品领域的集团产业链。

　　近年来，钢铁电商发展十分迅速。据上海钢联研究资料，目前全国大约有170多家钢铁电商交易平台，仅工信部关注和支持的电商平台就有30多家，行业竞争激烈推动了各种新兴业务模式的探索。虽然钢铁行业的发展增速已明显放缓，但钢铁电商的发展相对于其他工业行业要更为领先，甚至欧美国家也没有钢铁电商平台的前期经验。

　　钢铁电子商务是目前我国大宗商品电子商务中最重要的，也是成熟度最高的行业。钢铁行业与电子商务的结合是在行业发展到目前阶段的必然产物，有以下三大原因：一是钢铁行业是目前交易额最大的大宗商品行业，发展电子商务的可行性和潜力最大;二是钢铁行业上下游均非寡头垄断，竞争相对激烈，信息不对称明显，使得电子商务在其中的桥梁作用更加重要。三是钢铁电商得到了政府部门的大力支持，是工信部推介电子商务行业的重点。

　　公司不仅在纵向产业链上进行全覆盖，还在农产品、黑色金属、铁矿石、能源化工和建筑工控等领域横向布局，并力争进行线上线下联动的O2O平台，公司已在钢铁行业具备一定规模和市场知名度，具备明显先发优势。